近日，一家 " 另类 " 的 18A 要开启 "A+H" 之路了。

根据北京证监局公开信息显示，百奥赛图 ( 北京 ) 医药科技股份有限公司已进入 A 股上市辅导阶段，并已聘请中金公司作为百奥赛图本次公开发行的辅导机构。

作为 " 基因编辑第一股 " 百奥赛图，今年 9 月已经成功登陆港交所。与市场上众多 18A 企业不同，这家 Biotech 不仅能够为众多国内外药企提供临床前研发产品和服务并保持收入快速增长和可观利润率，还能够凭借独特的抗体技术平台规模化开发有潜力的早期抗体分子并不断转让给国内外药企合作方，可以说既是 " 卖铲人 "，也立志成为全球新药研发的 " 发源地 "。如此特别的创新生物技术公司，质地如何？


上半年营收大增 75%，造血能力持续增强

回顾百奥赛图在资本市场的首秀，可以说表现不错。

在港股打新市场一般的环境下，百奥赛图上市首日大幅走高，盘中一度上涨超过 13%，远跑赢同期新股上市首日收平或破发局面。而在绿鞋期后，公司依旧受到资本市场青睐，走势坚挺，上市以来依旧获得正收益，展现出优质标的该有的特质。

从财务数据上来看，百奥赛图交出的第一份成绩单表现亮眼。

根据公司 2022 上半年中期报告显示，上半年公司取得收入 2.29 亿元，同比大增 74.8%，其中海外收入为 8812.9 万元，占总收入比例为 38.46%；毛利为 1.67 亿元，同比大增 87.5%；毛利率为 72.9%，同比增长 7.2%，自我造血能力持续增强，展现快速发展态势。

图表一：百奥赛图营业收入情况

数据来源：公司半年报公告，格隆汇整理


" 卖铲人 "+" 发源地 "，全方位赋能抗体药物研发赛道

百奥赛图能够获得资本市场和财务数据双重考验，源于公司业务具有极高的技术壁垒并且实力强。

成立于 2009 年的百奥赛图，始于基因编辑技术，业务逐步覆盖创新药研发全链，是一家创新技术驱动新药研发的国际性生物技术公司，也是港股市场上唯一一家既具有临床前服务收入支撑又能通过原创基因编辑技术开展抗体药物研发的生物技术公司。

图表二：公司具备从提供临床前研究产品和服务到提供有潜力的早期创新药物分子的全链综合实力

数据来源：公司资料，格隆汇整理

从业务上来看，一方面，百奥赛图利用原创基因编辑技术开发出众多创新动物模型，并进一步拓展出成熟的临床前药理药效等 CRO 服务业务，成为抗体药物产业链上的 " 卖铲人 "。

作为极少数实现了将自主研发的动物模型反销至全球的本土企业，百奥赛图着眼全球，营收能力强。

根据公司公告显示，2022 年上半年，百奥赛图海外业务销售占比已经达到近 40%。目前，公司利用原创基因编辑技术已开发出 2500+ 创新动物和细胞系模型，临床前研发服务平台迄今也为药企客户完成了 1500 多个服务项目。在全球 TOP10 制药企业中，9 家都与百奥赛图建立了长期稳定的合作伙伴关系，客户遍及全球，实力获国际认可。

与此同时，临床前 CRO 业务也让公司的现金流持续增长。根据公告显示，2020 年、2021 年及 2022 年上半年，百奥赛图临床前业务营收分别约为 2.10 亿元、2.64 亿元、1.68 亿元。以此估算，2022 年全年，百奥赛图临床前 CRO 业务的全年营收或将接近 4 亿元。快速增长的同时，保持着超过 65% 的毛利率，说明临床前 CRO 业务持续为公司带来强劲的造血能力，这也是百奥赛图的底气所在。

另一方面，百奥赛图依托底层基因编辑技术建立起抗体开发业务 , 立志成为抗体新药研发的 " 发源地 "。

公司自主开发的全人抗体小鼠 RenMice® 平台，是全球三个利用原位置换技术开发的全人源转基因小鼠抗体生成平台之一，技术优势显著。如今，基于公司全人体抗体 RenMice® 平台（RenMab®、RenLite® 以及 RenNano®），百奥赛图建立起全人单抗、双抗、双抗 ADC、GPCR 抗体、类 TCR 抗体以及纳米抗体六大技术平台，用于不同成药形式、不同靶点类型的抗体类药物开发，实现了六大创新型全人抗体技术平台的全面开花。

图表三：公司创新型全人抗体技术平台

数据来源：公司资料，格隆汇整理

同时，公司基于 RenMice® 抗体发现平台和体内药效平台，创造性地提出了 " 千鼠万抗 " 计划。

人体内有上千个潜在的抗体药物靶点，大部分仍待进一步发现及开发。由于对该等潜在药物靶点的作用机制了解不多，导致传统抗体发现及筛选方法面临重大挑战。" 千鼠万抗 " 计划赋予公司不以传统方法识别潜在靶点并开发活性抗体序列或 PCC 抗体分子的能力。

百奥赛图在 RenMice®平台中逐个敲除 1000 多个潜在抗体药物靶点，以创造 1000 多种基因敲除小鼠，用于生成高质量、多元化的抗体分子，预计将形成 40-60 万个全人抗体序列库；同时采用大规模循证体内药效筛选方法，希望针对 1000 多种潜在抗体药物靶点滚动筛选获得候选 PCC 抗体分子，简化复杂的药物开发过程，大幅促进新型治疗性抗体候选药物的发现和开发过程。

自 " 千鼠万抗 " 计划开展以来短短的 2 年多时间里，百奥赛图已获得超 10+ 全人双抗，20+ 双抗 ADC，10+ 胞内靶点 TCRm 单抗，30+ 创新靶点单抗，600+ 靶点抗体 HITS。未来，凭借近期成功研发的全人纳米抗体小鼠 RenNano®，还将进一步拓展纳米抗体等多种新型药物形式，涉及肿瘤、炎症、自身免疫、感染、神经、眼科等疾病领域。

值得注意的是，百奥赛图特有的平台技术及硬实力已经获得业内深度认可，吸引了全球众多合作伙伴共同进行新药研发与商业化，助力公司实现加速成长。

目前，百奥赛图已与包括德国 Merck、美国 Xencor、百济神州、信达生物等在内的 16 家知名药企就 RenMice®平台达成授权及试验合作协议，正在进行 33 个研发项目。" 千鼠万抗 " 计划源源不断的产出早期抗体药物分子，两年左右的时间已经达成 28 个抗体分子授权转让 / 合作开发交易，仅 2022 上半年就新增达成 11 个交易，合作方包括德国 Merck、ADC Therapeutics、荣昌生物、华润生物、南京正大天晴等。

此外，公司顺应行业变化，及时调整临床管线研发策略，多个 license 交易落地。

生物医药行业在 2022 年剧烈变化，百奥赛图自有管线的研发策略由自主开发迅速调整为合作开发 / 转让开发，今年陆续看到多个 license 交易落地。

去年底，YH001 与美国 Tracon 公司达成北美地区权益授权，并在今年四季度由 Tracon 主导在美国进入 I/II 期临床研究。四季度公司将 YH002 等多个分子部分海外权益授权给 Syncromune 公司，目前海外临床试验在准备中。同期，公司将 YH003 部分海外权益授权给韩国 ISU 公司，进一步扩大了海外 BD 版图。连同之前已经转让给荣昌生物的 YH005 以及与启德医药合作开发的 YH011，百奥赛图及时调整研发策略并迅速落地，显示出公司强大的调整能力和适应能力。同时也使得公司研发端的投入得到控制，为公司持续发展奠定基础。

强大的 BD 项目成绩单，也带来了公司半年报亮眼表现。根据公司数据显示，2022 上半年公司抗体业务收入 6134.5 万元，同比大增 260%。而伴随着百奥赛图合作变现模式多样化，抗体业务未来也有望成为与临床前 CRO 业务齐头并进的现金流支柱。


小结

百奥赛图的出现，仿佛从一开始就是一个特别的存在。既做抗体药物研发上的 " 卖铲人 "，又通过独特的抗体研发平台源源不断输出有潜力的抗体分子，希望成为为众多玩家提供早期抗体分子的新药 " 发源地 ",Biotech+CRO 的模式，似乎给了如今 18A 市场上发展的新答案。凭借特殊的商业模式，使得不少 Biotech 还在为现金流担忧时，百奥赛图已经开始做起了全球药企的生意，自我造血能力不断增强。

如今，这个 " 基因编辑第一股 " 的特殊标的已经准备敲开科创板的大门。未来，百奥赛图有望凭借全球稀缺的硬核平台资产，外加过硬的临床前药物开发实力，持续领跑科学前沿，未来可期。