前不久，华大基因公告，2022 年全年营业收入为 71.26 亿元，同比增长 5.32%；净利润为 8.12 亿元，同比减少 244.42%。

与之对应的是，" 同门兄弟 " 华大智造公告，2022 年全年营业收入为 42.31 亿元，同比增长 7.68%；净利润为 20.11 亿元，同比增长 315.89%。

净利润一增一减之间，别有一番滋味。

那么，华大基因到底还能不能打？华大基因业绩褪色，背后是何缘由？华大智造，为何更为硬气？


增收不增利，现金流承压

" 你能看到多远的过去，就能看到多远的未来。"

这是丘吉尔的一句话名言，被华大基因 CEO 尹烨奉为圭臬，也被外界解读为华大基因的 " 长期主义 "。

而谈到未来，华大基因董事长汪建曾信心满满：" 科技服务能到一百亿元，医学服务能到一千亿元，人人服务能到一万亿元。"

汪建立下的 Flag，一度令资本市场颇为向往。

据公开资料显示，华大基因 2017 年上市之初，一口气斩获 18 个涨停，好不风光，之后数月股价继续攀升至 261.99 元，市值破千亿元，相比最初 78.85 亿元市值，涨了足足逾十倍，从而 " 基因界腾讯 " 的名号响彻资本市场。

然而，华大基因遭遇了强预期与弱现实。

2017 年 ~2019 年，华大基因的营业收入分别为 20.96 亿元、25.36 亿元、28 亿元，而净利润分别为 3.98 亿元、3.87 亿元、2.76 亿元，陷入 " 增收不增利 " 的窘境。

如若不是 2020 年飞出 " 黑天鹅 "，其咸鱼翻身则无从谈起。

不承想，站上 " 风口 " 的华大基因这三年的业绩却是高开低走，又回到 " 王二小过年 " 的状态：2020 年 ~2022 年，华大基因的净利润分别为 20.9 亿元、14.62 亿元、8.12 亿元。

以上可见，华大基因长期被业绩的可持续性所困扰。

更为糟糕的是，华大基因的现金流承压。

截至 2022 年第三季度，华大基因的每股现金流为 -0.466 元，创了披露数据以来的历史新低，须知 2012 年其每股现金流为 36.24 元，有了云泥之别。

此背景下，华大基因的市值不断缩水。

截至 2023 年 2 月 27 日，华大基因的市值为 230.8 亿元，相较历史峰值缩水约四分之三，令人唏嘘不已。

与之对应的是，华大基因麻烦不断。

据科技部 2018 年 10 月的一则行政处罚决定书显示，中国人类遗传资源管理办公室调查发现，华大基因在未经许可的条件，将部分人类遗传资源信息从网上传递出境。

而据企查查的数据显示，华大基因的自身风险高达 134 条，涉及司法风险、监管风险、经营风险等。

譬如，汪建、尹烨等人因为没有 " 未依法履行其他职责 "，被中国证券监督管理委员会深圳监管局进行了违规处理。


回归常态，弊端显现

对此，一名私募人士告诉锌刻度：" 这两三年，华大基因积极参与抗疫，火眼实验室为新冠检测立下了汗马功劳，这点毋庸置疑。但是，华大基因面临的内忧外患，并没有因为疫情而消失。"

其一，新冠检测不再是 " 刚需 "。

近年来，华大基因第一大业务为新冠检测，受益于需求端的高景气，一度赚得盆满钵满，但随着供给端的发力，检测费用不断走低，" 薄利多销 " 成为行业的共识。

如今，疫情成为了过去式。

对华大基因而言，新冠检测业务持续萎缩或不可避免，未来如何填补业务空白考验着华大基因的智慧。

其二，基因检测成为 " 红海 "。

没有新冠检测之前，基因检测才是华大基因的第一大业务，也是其赖以成名的根基所在，不过这块业务存在两个问题。

一个问题是，布局虽广扎根不深。

基因检测几乎所有细分赛道，华大基因或多或少都有涉猎，但精力分散之后想面面俱到则难上加难。

譬如，华大基因堪称肿瘤 NGS 检测赛道的第一批玩家，浸淫多年却难言竞争优势，赛道的领跑者反而是燃石医学、世和基因等。

另外一个问题是，" 华小 " 频出。

据公开资料显示，华大基因的离职者创办了超过 20 家基因公司，它们被外界称之为 " 华小 "，除了一两家公司剑走偏锋，大多数对标的还是华大基因，甚至有的 " 华小 " 比华大基因还先一步上市。

其三，研发投入相对不足。

研发是创新的底座，也是一个企业发展的源动力，历来备受资本市场的重视，将其视为解决市场痛点、寻找新增量的重要抓手。

2018 年 ~2022 年前三季度，华大基因的研发费用分别为 2.609 亿元、3.173 亿元、6.196 亿元、4.871 亿元、3.93 亿元，而销售费用分别为 5.143 亿元、6.187 亿元、10.78 亿元、12.38 亿元、9.93 亿元，每期的销售费用均大幅高于研发费用。

换而言之，研发并非华大基因的底色。

关于此，从尹烨对创新的认知，也可见一斑，" 所谓创新不一定是高科技创新，现在很多的创新实际上是低技术创新、组合式创新，但它有更高的效率和价值 "。


华大智造，亟需提升业绩成色

相比之下，华大智造的日子更为滋润。

2017 年 ~2022 年，华大智造的营业收入分别为 8.02 亿元、10.97 亿元、10.91 亿元、27.8 亿元、39.29 亿元、42.31 亿元；净利润分别为 -0.42 亿元、1.25 亿元、-2.43 亿元、2.61 亿元、4.84 亿元、20.11 亿元。

这意味着，其营业收入与净利润双双走高。

之所以如此，与华大智造在产业链中的地位更高有莫大的关系。

据公开资料显示，基因产业链可分为上游、中游和下游，上游是核心物料，由基因测序仪、特殊试剂、专利技术构成，商业壁垒较高；中游是测序分析，用基因测序仪、特殊制试剂等分析采集的基因获得最终数据，竞争较为激烈；下游是医院、第三方机构等渠道，它们负责提供用户的基因，拥有渠道优势。

华大智造主打的是基因测序仪，处于产业链上游，好比芯片之于信息科技时代。

更为关键的是，基因测序仪市场由海外巨头 illumina 与 Thermo Fisher 联手把持，而华大智造是国内唯一可与之叫板的中国企业。

一名业内人士告诉锌刻度：" 通过收购 Complete Genomic，华大智造开启了国产基因测序仪的替代之路，惹来行业老大 Illumina 的狙击，双方在全球多个国家和地区展开了专利诉讼大战。"

而华大智造在近期的调研活动中表示，公司将撤销在美国加州北部地区法院对 Illumina 的反垄断诉讼，与之对应的是 Illumina 将获得公司及子公司 CGUS 的 " 双色测序技术 " 系列专利授权。

双方的矛盾似乎有了缓和的迹象。

尽管如此，华大智造仍面临严峻的挑战：虽然打破了海外企业的垄断，但全球市场占有率偏低；销售严重依赖华大基因，打开增量市场仍需要时间；扣非净利润（主业）同比减少 46.55%，业绩暴涨主要来自 3.25 亿美元的净赔偿费。

一言以蔽之，华大基因亟需自我救赎，而华大智造则亟需提升业绩的成色。